民生证券股份有限公司刘海荣,刘隆基近期对赛轮轮胎(601058)进行研究并发布了研究报告《2023年前三季度业绩快报点评：国内外市场复苏强劲，单季度业绩有望历史新高》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，当前股价为12.29元。
赛轮轮胎(601058)
事件： 公司公告 2023 年前三季度业绩快报，前三季度实现总营收 190.12亿元， yoy+13.72%；实现归母净利润 20.25 亿元， yoy+90.16%；实现扣非净利润 20.99 亿元， yoy+94.12%；单季度来看， 3Q2023 公司实现总营收 73.81亿元， yoy+18.57%， qoq+17.91%； 实现归母净利润 9.80 亿元， yoy+179.87%，qoq+41.87%；实现扣非净利润 9.65 亿元， yoy+152.96%， qoq+25.83%。
内需强劲叠加外需修复，公司有望连续两个季度刷新上市以来比较好 单季度业绩。 随着疫情影响消散，国内经济活动逐渐恢复，以生产属性明显的商用车市场为例，根据 ifind 的数据， 2023 年 9 月，国内货车销量达到 32.6 万辆，同比增长 36.4%； 2023 年 8 月， 半挂牵引车销量达到 4.21 万辆，同比增长 104.37%，商用车整体呈现了淡季不淡的销售情况，也带动了国内全钢胎等市场的恢复。 海外市场方面，之前困扰轮胎行业的高库存问题已经逐步消除， 并且海外市场的车辆销售同样强劲，以美国市场为例，根据 Marklines 的数据， 2023 年，美国市场的汽车销量始终保持在高位，即使进入相对淡季，汽车销量也没有显著起伏；并且根据 FRED 统计的数据， 2023 年 9 月，美国的重卡销售量达到 51.3 万辆，逼近了新高。海外市场车辆销售的强劲也带动国内轮胎出口，根据海关总署的数据，自 2023 年 2 月起，我国汽车轮胎的出口数量均高于过去三年，并且出口强劲的趋势有望保持。
产品结构持续优化，公司毛利率持续改善。 2023 年 2 月， 公司开始发力液体黄金半钢胎的国内线下推广， 推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，随着曝光度以及知名度的提升，盈利能力更强的液体黄金半钢胎销量有望持续提升，改善公司综合毛利率。
国内外基地持续产能落地，保持公司成长性。 海外工厂方面，公司柬埔寨基地有望于今年落成，新增 900 万条半钢+165 万条全钢产能，越南基地三期也有望于今年落成，新增 100 万条全钢+400 万条半钢+4 万吨非公路轮胎产能；国内方面，潍坊基地的非公路轮胎产能正在建设中，董家口基地项目也在规划建设中。公司海内外基地持续保持产能落地， 保持公司的成长性。
投资建议： 公司轮胎产能持续扩张，海内外轮胎消费景气度上行，并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 29.7『贰』、 34.1『叁』、 38.89 亿元，现价（2023/10/17）对应 PE 分别为 13X、11X、 10X，维持“推荐”评级。
风险提示： 原材料成本大幅上行；船运等运力紧张；项目建设不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.46亿，根据现价换算的预测PE为16.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.97。
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